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老凤祥 国企改革顺利推进,金价上涨预期叠加业绩

作者:xndlfj.com    来源:未知    发布时间:2018-12-25 12:04    浏览量:

直营逐步复苏,批发保持较快增长。公司直营业务经过多年的调解,今年三季度以来浮现明显回暖,其回暖更多来自同店的增长因而更具品质,咱们认为产品结构的优化跟门店洽购的扁平化是直营改进的重要因素,未来也存在较好持续性。批发业务我们预计18年将在高基数上保持较快的增添,批发加盟高周转模式始终是老凤祥可能在市场起伏中保持稳重经营品德与高ROE的基础,近年来公司紧抓“黄金核心品类,踊跃延伸高毛利率新品类”策略保障了经销商的盈利水平。

    国企改造迈出主要步调,后续上市公层面激励应是题中之意。12月18日公司常设股东大会通过了波及重要经营实体老凤祥有限少数股权转让的三项议案,国新控股创立工艺美术基金受让职工持股会跟三位自然人持有的老凤祥有限公司21.99%股权,同时38位经营骨干将股权转让所得约45%(考虑所得税)入伙工艺美术基金,间接持有老凤祥有限股权,仍保留鼓励力度。工艺美术基金实现备案后,老凤祥有限股权构造的历史遗留问题将得到解决,下一步在“双百盘算”的推进下,一方面老凤祥有限借力新股东入股机遇,可能最大限度放开四肢,通过改革释放业绩能源,另一方面上市公司层面激励机制的完善与覆盖面的扩大(高管团队迭代后的股权激励等)、助力管理层与二级市场利益逐渐趋于一致预计也将提上日程。

    金价上涨有望带来额外的业绩弹性。回忆老凤祥历史事迹表现与金价的相关性,在黄金单边上涨阶段(09-11年),无论是直营销售,还是经销商订货踊跃性都会得到明显的提升,量价齐升的趋势下,收入与盈利弹性更大(08-11年老凤祥珠宝首饰收入复合增加37%)。8月底部至今国内黄金期货价钱上涨近8%,在国内外经济预期趋于谨慎,各种一直定因素增加再叠加公民币兑美元的贬值,海内金价的将来预期上涨将进一步晋升公司的业绩向上弹性。

    财务猜测与投资倡导

    咱们坚持对公司2018-2020年每股收益辨别为2.46元、2.83元和3.25元的盈利猜想,参考可比公司平均估值,给予公司19年16倍PE,对应目标价45.28元,保持公司“买入”评级。聚焦二/三/四线市场、以加盟为主的销售模式叠加长期积累的品牌溢价将推动老凤祥充分分享国内珠宝首饰破费升级的红利,同时慎重优良的财务质地也将为其在经济低迷期保持更好的经营牢固性供应扎实保障。

    危险提示:黄金、铂金、钻石等原材料价格的大幅稳固、宏观经济下行带来的零售压力、国企改革进展不迭预期等。

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